低迷，貫穿了一級股權投資市場的2024年。

募資、投資兩端承重壓，退出通道持續收窄。依據CB Insights和胡潤研究院不完全統計，年內現金流吃緊、轟然倒塌的初創企業高達282家，1052家機構的超52億美元“灰飛煙滅”，79家“獨角獸”如今已銷聲匿跡。

國內市場也在加速出清和分化。一方麵，投資機構與被投企業之間的矛盾逐漸浮出水麵，高歌猛進的估值回歸理性，技術門檻頗高的智能製造和人工智能賽道崛起。另一方麵，“創投17條”和“924新政”的出台，引導“長錢”流入一級市場，鼓勵“耐心資本”和“大膽資本”。拓寬豐富並購、S交易等退出路徑，促進“募投管退”良性循環，國有資本更進一步走到“聚光燈”下。

與昔日廣種“博”收的好日子告別，已是不爭事實，VC/PE正在或主動或被動地適應新常態。作為一級市場的重要參與者，2024年騰訊控股、聯想控股和的風險投資業務（CVC，Corporate Venture Capital）依然保持相對活躍。結合2023年12月1日至2024年11月30日期間（下文簡稱：統計區間）公開披露的投融資事件和自身業務發展，新浪財經創投Plus對3家產業CVC表現進行如下年度回顧。

騰訊：國內、海外投資量雙降 “大模型六小虎”投中五家

統計區間內，騰訊投資（下文簡稱：騰訊）公開披露的股權投資事件共18起，在2023年同期低位基礎上再減少52.6%，不足2022年同指標的15%，全年平均每月投資節奏穩定在3起以內。從投資階段來看，Pre-A輪和A輪投資事件約占44.4%，階段靠後的戰略融資輪約占總投資事件數11.1%，略高於2023年的7.9%，但仍低於2022年的14%、2021年的42%。

熱衷於海外投資的騰訊，2024年出手頻率顯著放緩。統計區間內僅有2筆為境外投資，約占投資事件總數11.1%，而2023年同期該指標為42%。獲投企業Monzo和TrueLayer均位於英國，隸屬於金融行業，前者是移動手機銀行，後者為銀行提供API服務。

從參投事件的金額區間來看，騰訊偏好1億元-5億元和10億元及以上的大額投資。剔除未披露融資金額事件，兩個區間投資事件數約占比六成。從所關注的行業賽道來看，醫療健康取代遊戲成為其重金押注的賽道，生物製藥細分領域獲投企業數約占28%。

結合天眼查和胡潤研究院公開數據不完全統計，騰訊今年共“捕獲”4隻“獨角獸”，同比提升33.3%，全部落在人工智能領域。智譜AI、百川智能和月之暗麵2024年的融資背後皆可以看到騰訊的身影。後起之秀階躍星辰12月剛剛完成數億美元B輪融資，騰訊更是重要的戰略投資方。加上2023年6月參投的Minimax，騰訊高調入局了國內“大模型六小虎”中的5家。

沒有企業在同年內獲得2輪來自騰訊的投資，而2021-2023年同指標分別為10家、3家、1家。截至10月，騰訊至少有7家被投企業成功上市，體育鞋服品牌Amer Sports和社交新聞站點Reddit順利登陸紐交所，二手車拍賣交易平台汽車街、智慧醫療企業晶泰科技、黃金珠寶零售商老鋪黃金和醫療數智化服務商太美醫療科技在港股IPO。韓國二次元手遊《NIKKE》開發商Shift Up通過公開市場募集4350億韓元，折合人民幣22.93億元。

聯想：君聯資本成功收獲六筆IPO 聯想創投瞄準智能

聯想控股旗下的投資平台包括早期投資機構聯想之星、VC機構君聯資本、PE機構弘毅投資和科技產業基金聯想創投。統計區間內，聯想之星和弘毅投資分別完成8起、3起股權投資事件，市場參與度偏低。君聯資本和聯想創投承擔了集團主要的戰略投資職能，參投事件數分別為25起、35起，前者同比下降37.5%，後者小幅增長12.9%。

從君聯資本的投資節奏來看，自第三季度開始其月均投資事件數便降至1-2起，同比減少2-3起。從投資階段來看，處於早期的天使輪和A輪獲投項目合計占比60.0%，較2023年同期提高近10個百分點，“投早”策略進一步升級。

從參投事件的金額區間來看，君聯資本偏好1億元-5億元的小額投資。剔除未披露融資金額事件，該區間投資事件數約占比65%。從所關注的行業賽道來看，醫療健康企業獲投次數約為第二名先進製造企業的2倍。其中，生物製藥和醫療器械領域各占據“半壁江山”。

從聯想創投的投資節奏來看，6-11月其平均投資事件數保持在3筆以內，與年初的高歌猛進狀態形成對比。從投資階段來看，天使輪、Pre-A輪和A輪合計占比超70%，相較2023年同期分布基本一致，金額較大的戰略融資輪僅占8.8%。

從參投事件的金額區間來看，聯想創投偏好1億元及以下和1億元-5億元的小額投資。剔除未披露融資金額事件，兩個區間投資事件數約占比95%。從所關注的行業賽道來看，人工智能最為熱門，獲投項目數約占投資事件總數38%。不過，聯想創投參與最多的是商業化路徑更清晰的智能機器人細分領域，相關投資事件數約占總投資事件數17%。

結合天眼查和胡潤研究院公開數據不完全統計，君聯資本和聯想創投2024年均未投中“獨角獸”企業，同年內獲得兩輪加持的被投公司分別為星辰海醫療和星動紀元。據公開報道顯示，星辰海醫療主營業務為一次性內窺鏡介入診療，核心產品覆蓋泌尿外科、呼吸科、婦科、消化科等領域。而星動紀元由清華大學交叉信息研究院和上海期智研究院所孵化，致力於研發具身智能及人形機器人。

截至12月，君聯資本至少有6家被投企業登陸資本市場，包括O2O平台趣致集團、綠色能源結構材料研發商、牙科醫用耗材公司、智能駕駛技術供應商地平線、自動駕駛“獨角獸”小馬智行和氫燃料電池研發企業重塑能源。聯想創投則共有3家被投企業成功上市，分別為整車製造商汽路特斯科技、車規級智能汽車計算芯片研發企業智能和本地零售數字服務公司多點數智。

上汽：尚頎資本近一半投向先進製造 恒旭資本“捕獲”兩家獨角獸企業

作為最早布局私募股權投資市場的整車廠之一，上汽集團旗下的股權投資機構包括專業投資和第三方資產管理平台上汽投資、私募股權投資平台尚頎資本以及獨立運營的市場化母基金恒旭資本。

統計區間內，上汽投資共完成6起股權投資事件，市場參與度偏低，集團的戰略投資主要通過尚頎資本和恒旭資本達成。兩家機構公開披露的股權投資事件分別為31起、18起，同比下降13.9%、28.0%。

從尚頎資本的投資節奏來看，除了第二季度表現較為疲軟，其他時間投資頻率相對穩健，平均每個季度出手5次以上。從投資階段來看，處於中後期階段的C輪、D輪、戰略融資輪和Pre-IPO輪合計約占29%，而2022年12月至2023年11月該指標約為38.9%，一定程度上透露出其投資策略向早期階段傾斜的趨勢。

從參投事件的金額區間來看，尚頎資本絕大部分披露金額的投資項目落在1億元-5億元之間。剔除未披露融資金額事件，該區間投資事件數約占比72%。從所關注的行業賽道來看，先進製造獲投項目數量遙遙領先。其中，集成電路細分領域企業約占總投資事件數近四成。

從恒旭資本的直接投資節奏來看，第三季度機構出手次數跌至“冰點”，四季度呈現回暖跡象。從投資策略來看，天使輪、Pre-A輪和A輪投資事件數合計約占38.9%，同比微降5個百分點，B輪獲投項目數量占比三分之一，與2023年同期基本持平。

從參投事件的金額區間來看，恒旭資本偏好較為分散，1億元及以下的小額投資和5億元-10億元的大額投資事件數合計占比超60%。從所關注的行業賽道來看，醫療健康、先進製造、新材料等新興產業皆在其射程之內，生物製藥、醫療器械、材料研發和智能機器人等細分領域項目備受青睞。

結合天眼查和胡潤研究院公開數據不完全統計，尚頎資本2024年僅“捕獲”1隻“獨角獸”——人形機器人企業逐際動力，高分子材料研發商深賽爾股份年內獲得其兩輪融資，距離上市僅一步之遙。而恒旭資本投中的低軌衛星研發商垣信衛星和工業機器人新施諾，兩家企業在最新一輪融資完成後正式躋身“獨角獸”之列。

截至12月，尚頎資本至少斬獲3個IPO，包括智能激光雷達係統企業速騰聚創、車聯網技術研發商以及半導體關鍵零部件製造公司。值得關注的是，先鋒精科也在恒旭資本的投資組合中，另一家順利登陸資本市場的被投企業為氫能儲運設備製造商國富氫能。