轉自：新華財經

新華財經北京12月31日電（崔凱）在2024年複雜多變的國內外經濟形勢下，俄羅斯央行麵臨著持續攀升的通貨膨脹壓力以及因美國對52家俄羅斯銀行實施製裁而導致的外匯市場流動性緊張、盧布匯率大幅波動等嚴峻挑戰。為應對這些困境，俄羅斯央行果斷采取了一係列激進的貨幣政策措施，涵蓋大幅加息、匯率機製改革以及重啟外匯業務等方麵。

從激進加息到匯率機製改革

俄羅斯央行自2023年7月開啟了本輪加息周期。在7月21日的貨幣政策會議上，俄羅斯央行意外加息100個基點，將基準利率從7.5%上調至8.5%，而當時市場普遍預期的加息幅度僅為50個基點至8.0%。與此同時，俄羅斯央行還宣布自8月1日起，使用應急基金進行外匯幹預，且設定每半年3000億盧布的交易限額，在交易日內均勻地進行外匯買賣操作。

麵對盧布匯率的劇烈振蕩，僅在7月21日加息後的25天，即8月15日，俄羅斯央行再次召開特別會議，毅然將基準利率上調350個基點至12%。就在前一個交易日，俄羅斯盧布兌美元匯率盤中跌破100這一重要心理關口，創下自2022年3月28日以來的最低水平。俄羅斯央行表示，截至8月7日，通脹年率已升至4.4%，過去三個月經季節調整後的年化價格平均增速達7.6%，核心通脹指標也升至7.1%。此次加息政策的主要目標在於創造適宜的貨幣條件以及合理引導內需動態，以確保通脹在2024年能夠回歸至4%並持續穩定在接近4%的水平。

在後續的加息進程中，俄羅斯央行持續發力。2023年9月15日，將基準利率上調100個基點至13%；10月27日，進一步將基準利率提高200個基點至15%；12月15日，再次上調基準利率100個基點至16%。在12月15日加息之後，俄羅斯央行行長納比烏琳娜宣布接近加息周期的尾聲，並表示2024年俄羅斯經濟不會出現衰退。

然而，在 2024年7月26日的貨幣政策會議上，俄羅斯央行再度做出驚人之舉，宣布加息200個基點，將基準利率從16%上調至18%。俄羅斯央行在報告中指出，俄羅斯國內通貨膨脹加速上漲，明顯高於其4月的預測值，為有效抑製通貨膨脹，需要進一步收緊貨幣政策，並改變了此前的措辭，明確表示將在未來舉行的會議上考慮進一步加息的必要性。

此後，俄羅斯央行的加息步伐並未停止。9月13日，將基準利率上調100個基點至19%；10月25日，又將基準利率上調200個基點至21%。而在12月20日，市場普遍預期俄羅斯央行會加息至23%，但俄羅斯央行卻意外地維持基準利率在21%不變。俄羅斯央行表示，當前貨幣環境收緊的程度比10月份利率決定所設想的更為嚴重，由於財政刺激的累積效應、前幾個月的高信貸活動以及盧布貶值對價格的傳導作用，預計在未來一段時間內物價增長仍將維持在高位。同時，俄羅斯央行還表示將在下一次會議上綜合評估加息的必要性，同時充分考慮進一步的貸款和通脹動態變化情況。納比烏琳娜指出，外匯市場波動性將會上升，需要進行適當幹預以確保充足的外匯供應，但央行並不打算 “不惜一切代價” 抑製通脹，強調當前經濟正處於非常時期，關鍵利率在控製通脹方麵已經取得了一定成效。不過，她也特別強調，即便到了2025年，是否再次加息仍需取決於當時的經濟狀況。

自12月27日起，俄羅斯央行開始依據外匯市場的交易所和場外交易部門的綜合數據來確定每日官方匯率。這一匯率機製改革舉措旨在更加精準地反映市場供需關係，進而增強盧布匯率的穩定性。為進一步應對外匯市場的不確定性，俄羅斯央行宣布將於2025年1月9日恢複常規外匯操作。這一決定對於那些依賴美元或歐元進行跨境支付的企業而言意義重大，因為它將有效降低企業的交易成本，並為其提供更為充足的流動性支持。

未來展望：挑戰與機遇並存

俄羅斯央行的激進加息政策在短期內對經濟產生了顯著的抑製作用。高利率環境致使企業融資成本大幅上升，許多企業麵臨著資金緊張的局麵，投資活動受到明顯抑製。此外，加息還引發了股市的劇烈波動，投資者信心受到一定程度的衝擊。然而，從長期視角來看，俄羅斯央行的政策調整對於維護金融穩定和促進經濟健康發展具有積極意義。通過實施高利率政策抑製過度的需求擴張，俄羅斯央行有望在2025年將通脹率控製在4.5%-5.0% 之間，並在2026年實現4%的通脹目標。同時，匯率機製改革和外匯業務的重啟也將進一步增強盧布匯率的穩定性，從而提升投資者的信心，為經濟的穩定發展創造良好的外部環境。

盡管如此，俄羅斯經濟在未來仍麵臨諸多內部挑戰。其中，勞動力市場的緊張局勢尤為突出，失業率持續處於曆史低位，許多行業麵臨著勞動力短缺的困境，這不僅導致企業生產成本上升，還可能進一步推高工資水平，進而加劇通脹壓力。此外，財政赤字的擴大風險也不容忽視，財政支出的增加在一定程度上刺激了通貨膨脹的上行，對貨幣政策的有效性構成了嚴峻挑戰。

在外部環境方麵，地緣政治局勢的持續惡化以及全球經濟放緩給俄羅斯經濟帶來了較大的壓力。能源價格的波動以及金融市場的動蕩等問題，可能使俄羅斯未來的貨幣政策實施效果受到影響，增加了政策調控的難度和不確定性。

針對俄羅斯央行的政策選擇，多位經濟學家表達了各自的觀點。總體而言，大部分經濟學家認為俄羅斯央行當前的政策選擇在大方向上是合理的，是在複雜經濟形勢下的必要舉措。然而，在政策的執行過程中需要更加注重節奏的把握，避免因政策調整過於頻繁或力度過大而對經濟產生不必要的負麵影響。

有經濟學家指出，俄羅斯在西方製裁的背景下仍能保持經濟活力，主要得益於其成功實現了能源出口市場的多元化、大力推動本土生產以及逐步減少對西方金融體係的依賴等策略。但也有部分經濟學家發出警告，過於頻繁的加息可能會對中小企業的發展造成嚴重抑製，進而拖累整體經濟的增長速度，因此在製定和實施貨幣政策時需充分考慮中小企業的承受能力和發展需求。

編輯：馬萌偉