FICC | 全球市場“東升西降” ——FICC策略報告2025年第五期

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本文作者 |⠩ƒ�冉 顧懷宇 張峻滔 付曉芸 郭嘉沂

FICC，交易策略

單邊：

中債：當前資金麵緊平衡持續，風險偏好回暖，債市調整壓力逐步向長端傳導；臨近3月市場將進行兩會政策博弈，贖回壓力逐步顯現，中債短期內或仍震蕩偏弱。若利率債基贖回壓力加大，10年國債收益率阻力位為1.75%-1.80%。

美債：基本麵多空交織，期權空頭仍在較高水平，收益率恐難流暢下行。前期多頭可在60日均線下方至4.2%區間內擇機減持，配置盤繼續持有。

中資美債：總體上漲，房地產指數微跌。

人民幣匯率：若後續中美貿易談判或俄烏局勢向好，人民幣可能出現“急升”。建議結匯敞口可通過期權加強保護。

貴金屬：黃金租賃利率有所回落，現貨緊張程度邊際下降，金價短期回調可能性有所增加，但美股如期劇烈震蕩限製金價調整幅度。

原油：原油市場短期情緒低迷，或仍有一定回落空間。

曲線：

資金價格維持高位，10年期國債與1年期國債的期限利差收於24bp，較上周收窄約3.5bp。下周資金麵壓力仍大，曲線平坦化料仍延續，曲線趨勢性陡峭化時點尚未到來。

美債曲線較上周幾無變化，美國一級交易商淨多頭回升。

價差/比價：

3年國開隱含稅率如期回落，5年國開、10年國開隱含稅率仍有做陡空間。

黃金境內外價差徘徊於0值附近。白銀的商品屬性並未給予其太多上漲動能，黃金總體強於白銀。

中美國債利差和掉期隱含利差均顯著收斂。

離岸人民幣流動性持續改善，CNY-CNH即期價差收斂，掉期價差迅速收斂回歸曆史中樞。

關注：中國官方PMI；美國第四季度GDP、新屋銷售；日本2月CPI

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